ЕС в мировой экономике
Замещение американского доллара в качестве международной резервной валюты на евро изначально предполагает поддержание адекватных темпов экономического роста в европейском регионе и стабильности евро на протяжении определенного отрезка времени. В этом отношении перспективы евро в качестве альтернативной резервной валюты неоднозначны. То, что инфляционное давление в зоне евро стабильно удерживается на определенном уровне – это факт. Однако сила евро на основе инфляции наоборот является сдерживающим фактором, потому как Пакт о стабильности и развитии ограничивает возможности национальных правительств использовать инструменты фискальной политики в качестве стимулов экономического роста. Для того, чтобы евро стал альтернативной резервной валютой, страны зоны евро должны демонстрировать стабильные темпы экономического роста, а это, в свою очередь, предусматривает внесение существенных изменений в положения Пакта о стабильности и развитии. Принимая евро в качестве единой валюты, национальные правительства ЕС пожертвовали двумя из трех основных инструментов стимулирования экономического роста: монетарной и валютной политиками, в то время как на использование третьего инструмента – фискальной политики – были введены жесткие ограничения. Более того, относительно недолгий период существования евро не позволяет финансовым рынкам в полной мере оценить стабильность его обменного курса. Есть и другие структурные причины, свидетельствующие против евро в качестве альтернативной резервной валюты. Одна из них касается позиции кредитора «в последней инстанции». У ЕЦБ нет полномочий выполнять эту роль – это право сохранили за собой национальные центральные банки стран-членов зоны евро. Не выполняя функции кредитора «в последней инстанции» евро может рассчитывать лишь на статус ограниченной альтернативной резервной валюты на мировых рынках. Вторая структурная причина связана с медленным ходом реформ в банковском секторе региона и существенными различиями между американской и европейской банковскими системами. Этот недостаток может быть устранен в случае вступления Великобритании в зону евро. Дело в том, что ее банковская практика и технологические возможности являются единственными в мире, способными конкурировать с американскими. Однако в ближайшее время это маловероятно, так как Великобритания вполне определенно сделала выбор остаться пока вне зоны евро. Даже в случае ее вступления создание евро, конкурентоспособного доллару, подразумевает гармонизацию континентальной банковской политики с политикой Великобритании и перенесение финансового центра из Франкфурта в Лондон. Маловероятно, что страны зоны евро легко согласятся на это. Несмотря на наличие существенных преград для того, чтобы евро стал достойной альтернативой доллару США в качестве резервной валюты, колебания доллара все же утверждают единую европейскую валюту в этой роли. В числе основных причин нестабильности доллара – постоянное увеличение дефицита счета текущих операций США, составляющего порядка 5% ВВП страны в год. Увеличение дефицита счета текущих операций для инвесторов означает, что США в краткосрочном периоде являются более рисковой и нестабильной средой вложения капитала по сравнению с несколькими годами ранее. Для сокращения этого дефицита нужен приток капитала в США, основными источниками которого являются ЕС и страны Азии. Сокращение притока капитала из этих регионов, имевшее место на протяжении последних нескольких лет, грозит снижением стоимости облигаций США и повышением процентных ставок, что в целом ставит под угрозу развитие американской экономики. Роль евро как резервной валюты в значительной мере будет зависеть от политики центральных банков азиатских стран. Пока они владеют более чем 40% официальных валютных резервов мира (преимущественно в долларах). Во многом это является следствием того, что до кризиса 1997 года многие азиатские валюты были привязаны к доллару, но также и из-за отсутствия до сих пор достаточно привлекательной альтернативы. Даже несмотря на то, что сейчас невозможно предугадать политику обменных курсов стран Азии в будущем, очевидно, что окончание жесткой привязки к доллару откроет более широкую перспективу для использования евро в качестве резервной валюты. Многие аналитики предполагают, что азиатские государства будут аккумулировать значительные объемы резервов в евро для оптимизации прибыли, диверсификации рисков и стабилизации обменных курсов. В этом случае доля евро может составить 25-30% мировых валютных резервов. По мнению Кеннета Рогова, бывшего главного экономиста Международного валютного фонда, в следующие два года евро значительно укрепится относительно доллара США, возможно, выше $1,5. Однако в долгосрочном периоде существует большая угроза его ослабления. Несмотря на то, что на момент введения евро был в большей степени своего рода «религией», первые пять лет его существования были довольно успешными. Согласно данным Zurich Financial Services, сейчас в евро эмитируется около 30% государственных облигаций в иностранной валюте по сравнению с 25% в 1999 году, а также 25% обязательств мировых банков по сравнению с 20%. Объем долларовых резервов несколько сократился, произошло некоторое репозиционирвоание портфелей, включая учет части продаж нефти в евро. В этом отношении международные эксперты ключевой страной считают Россию. Как известно, на фоне возрастающей роли евро в качестве резервной валюты, выполняющей роль международного расчетного средства, Россия рассматривает возможность продажи нефти за евро вместо долларов. Однако официальные точки зрения на российские золотовалютные резервы остаются полярными. Некоторые официальные лица правительства России считают вполне реальным постепенный переход мирового рынка нефти от расчетов в долларах на евро. Нынешняя ориентация мирового нефтяного рынка на доллар обусловлена тем, что США являются главным потребителем нефти и газа в мире. В то же время, сейчас многое будет зависеть от того, какой валютой компании будут расплачиваться за оборудование, и каковы будут перспективы нефтяного рынка. По мнению некоторых, ситуация будет развиваться в пользу евро. В свою очередь европейские страны заинтересованы в заключении сделок по купле-продаже энергоносителей в евро, так как это поможет укрепить общеевропейскую валюту и стабилизировать цены на энергоносители в ЕС. Если Москва переведет свои валютные резервы и нефтегазовые расчеты из долларов в евро, то Соединенные Штаты, по оценке экспертов, потеряют не менее $80 млрд. Однако сообщение о том, что Россия собирается начать торговать нефтью за евро официального подтверждения не получило. На сегодня чуть меньше половины суммы резервов центрального банка России размещено на депозитах в «первоклассных западных банках». Остальные вложены в ценные бумаги. Общий размер золотовалютных резервов ЦБ составляет около $62,073 млрд. (по сравнению с $47,793 млрд. на 1 января 2003 года). В валюте ЦБ держит $58,3 млрд, остальные $3,7 млрд приходятся на золото. В последнее время появились сообщения, что центральные банки многих стран при формировании своих валютных резервов все чаще отдают предпочтение золоту. Несомненно, учитывая то, что резервы призваны поддерживать стабильность кредитно-финансовой системы, их нужно составлять из наиболее стабильных активов, к числу которых можно отнести и золото. Хотя золото является далеко не самым эффективным объектом для инвестиций, в среднесрочной перспективе этот металл – один из самых стабильных. У золотого резерва есть один неоспоримый минус, который заключается в том, что золото – это невысокодоходный инструмент. Тем не менее, пока самый надежный. Тем не менее, колебания американского доллара предоставляют евро возможность стать достойным конкурентом в качестве мировой резервной валюты. Однако для этого требуется выполнение определенных условий, а именно – изменения положений Пакта о стабильности и развитии, реформирования банковского сектора ЕС и повышения его технологического уровня.